全球政經研究

新聞稿
2025年4月

明日智庫自2022年1月起每月發布全球輸入型通膨指數(Global imported inflation index, GII)。GII主要測量全球規模的輸入型通膨，以能源價格、非能源大宗物資價格、及貨櫃輪運輸價格等三項深切影響全球輸入型通膨的物價指數為成分內容，並依照每個成分在全球市場的比重及對物價相對影響予以不同的權重，據此編制整體GII指數。由於輸入型通膨是目前通膨的主要來源，GII指數可提供企業與政府對後續通膨的預期。

GII的漲跌領先於PPI及CPI，後兩者需要一段時間才會反應GII的變動，尤其是CPI反映的時間會更長，一般約滯後2-3個月，因此可將GII視為各國PPI及CPI的先行指標。其反映程度視每個國家的產業結構與消費偏好而有所不同。欲用GII觀察國內物價，需先算出其間的關連程度。由於GII所涵蓋的品項多數均為民生必需品，一般而言，GII的大幅變動均會對各國物價產生影響。

一、川普關稅政策導致通膨下跌

GII指數本月持續下跌，指數為149，跌勢較上月擴大，達5.1%。三大類指數全面下挫。在次分類中，除了金屬礦物上漲外，其餘均下跌。本月能源價格下跌4.5%，三大類能源指數全數下滑。受到美國的關稅政策以及OPEC+可能增加供應的影響，本月油價下跌4.2%。天然氣價格反轉下跌8.6%，煤炭價格則持續下滑2.6%。非能源大宗物資價格較上月下跌2.1%，三大類產品僅金屬礦物上揚。貨櫃運價則連續第三個月下跌，且幅度並未減緩，達24.6%。主要是因為處於傳統淡季，以及川普關稅政策所致。事實上，因為川普關稅政策，美國線貨量減了近三成，不僅是中國大陸，包括東南亞國家的廠商很多都採取暫緩出貨策略。

在年增率部分，本月由正轉負，年增率為-3.9%。在三大分類指數中，除了非能源大宗物資維持正值外，其餘均為負值。由於川普的關稅政策將會抑制全球的需求，導致經濟不振，故預期未來前景趨於悲觀，各項大宗物資及運價將走弱，通膨進一步減緩的可能性上升。但另一方面，川普提高關稅，本身就有驅動通膨的效果。然而，實際的發展還須視川普政策，以及全球經濟對其政策的反應而定。

二、三大類指數全面下跌

(一)能源  

 本月能源價格持續第二個月下跌，指數下滑4.5%，達163。三大類能源價格全數下滑。石油價格下跌4.2%，煤炭價格下跌2.6%，天然氣價格下跌8.6%。在石油價格上，月初受到川普關稅政策及OPEC+表示將逐步停止減產的影響，導致油價下跌。至3月20日，油價開始上漲，導因於美國庫存減少，及川普威脅俄羅斯與伊朗。未來油價將受到川普激進的關稅政策而進一步走弱。本月天然氣價格由漲轉跌，下跌8.6%，美國與歐洲天然氣價格均下跌。歐洲天然氣價格下跌主要是因為俄羅斯管道天然氣有可能恢復、溫暖天氣、及在重建天然氣儲存的前景樂觀。本月煤炭價格持續下跌2.6%，為連續第五個月下滑。其中澳洲煤價下跌2.8%，南非煤炭則下跌2.4%。下跌主因是天氣回暖、全球供給過剩、中國運輸樞紐的煤炭庫存接近歷史高位。

(二)非能源大宗物資

非能源大宗物資價格反轉向下，較上月下跌2.1%，指數來到137。三大分類指數僅金屬礦物上漲。農產品下跌3.8%，金屬礦物上漲2%，肥料價格則下跌3.8%。在金屬礦物中，7大礦產除鐵礦下跌4.7%外，其餘均上漲。上漲幅度最大的仍是錫，達7%，其次為鎳，上漲5.1%，銅上漲4.4%，鉛則上漲3.9%、鋅3.2%、及鋁小漲0.03%。錫價上漲主要是因礦產國剛果發生內亂，致使開採中斷。銅價上漲主要導因於川普欲對銅課徵關稅。本期農產品價格跌多於漲。在下跌部分，以柑橘幅度最大，達24.8%，其次為可可亞(18%)、花生(8.5%)、美國軟紅冬麥(6.6%)、玉米(6.1%)。在上漲品項中，以椰子油幅度最大，達14.4%，其次為棕櫚仁油(6%)、歐洲香蕉(5.2%)、歐洲糖(3.8%)、魚粉(3.3%)。三大主要糧食作物除小麥與玉米下跌外，大豆亦下跌2.7%。

(三)貨櫃運價

貨櫃運價本月為第三個月下跌，幅度與上月相當，達24.6%。主要是因為全球貨櫃航運仍處於傳統淡季，以及川普關稅政策所致。事實上，由於川普關稅政策，美國線貨量減了近三成，不僅是中國大陸，包括東南亞國家的廠商很多都採取暫緩出貨策略。然而，美西運價已近成本價，跌幅已見收斂，美國線頗有見低築底跡象。

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