全球政經研究

新聞稿
2025年5月

明日智庫自2022年1月起每月發布全球輸入型通膨指數(Global imported inflation index, GII)。GII主要測量全球規模的輸入型通膨，以能源價格、非能源大宗物資價格、及貨櫃輪運輸價格等三項深切影響全球輸入型通膨的物價指數為成分內容，並依照每個成分在全球市場的比重及對物價相對影響予以不同的權重，據此編制整體GII指數。由於輸入型通膨是目前通膨的主要來源，GII指數可提供企業與政府對後續通膨的預期。

GII的漲跌領先於PPI及CPI，後兩者需要一段時間才會反應GII的變動，尤其是CPI反映的時間會更長，一般約滯後2-3個月，因此可將GII視為各國PPI及CPI的先行指標。其反映程度視每個國家的產業結構與消費偏好而有所不同。欲用GII觀察國內物價，需先算出其間的關連程度。由於GII所涵蓋的品項多數均為民生必需品，一般而言，GII的大幅變動均會對各國物價產生影響。

一、川普政策搞壞景氣前景 通膨持續下跌

GII指數本月持續下跌，由上月149跌至142，跌幅達4.7%。三大類指數全面下挫。在次分類中，除了肥料價格小漲外，其餘均下跌。本月能源價格持續下滑，幅度擴大至7.1%。三大類能源指數全數下跌。受到川普宣布對等關稅、美中貿易戰、以及OPEC+擴產的影響，本月油價持續下跌6.8%。天然氣價格則仍下跌13.8%，煤炭價格持續下滑3.9%。非能源大宗物資價格較上月下跌2.2%，三大類產品僅肥料價格上揚。貨櫃運價則連續第四個月下跌，但跌幅大幅縮小至0.4%。本月貨櫃價格雖然仍處於低檔，但已持穩，並無進一步擴大下跌。儘管川普對等關稅延長90天，然僅部分產品出現急單，並未出現「搶艙」情況。反而，整體而言，短期川普關稅政策導致美國線貨量下滑，壓抑出口貨量。

在年增率部分，本月連續第二個月為負值，年增率為-11.3%，較上月跌幅擴大。三大分類指數的年增率亦同步為負。以往一直勉強維持正值的非能源大宗物資，本月亦轉為負值。由於川普的關稅政策將會抑制全球的需求，導致經濟不振，故預期未來前景趨於悲觀，各項大宗物資及運價將走弱，通膨進一步減緩的可能性上升。另一方面，川普提高關稅，本身就有驅動通膨的效果，但較限於美國。然而，實際的發展還須視川普政策，以及全球經濟對其政策的反應而定。

二、三大類指數全面下跌

(一)能源  

本月能源價格持續第三個月下跌，指數下滑7.1%，達151。三大類能源價格全數下滑。石油價格下跌6.8%，煤炭價格下跌3.9%，天然氣價格則下跌13.8%。在石油價格上，整個4月呈現下跌的走勢。主要受到川普對等關稅與美中貿易戰的影響。不過受到對等關稅緩和與美中進行貿易談判影響，原油價格可能會有回升的機會。本月天然氣價格持續第二個月下跌，跌幅擴大至13.8%，美國與歐洲天然氣價格均大幅下滑。其中美國天然氣跌幅最大，達17.6%，歐洲亦下跌12.4%。美國天然氣價格下跌主要是因為產量大增、庫存升高及需求降低等因素。本月煤炭價格持續下跌3.9%，為連續第六個月下滑。其中澳洲煤價下跌5.2%，南非煤炭下跌2.5%。煤炭價格下跌是因為對貿易戰擔憂、中國煤炭需求疲軟以及港口煤炭庫存較高。

(二)非能源大宗物資

非能源大宗物資價格持續第二個月下跌，幅度達2.2%，指數來到134。三大分類指數僅肥料價格上漲。農產品小跌0.7%，金屬礦物大跌7%，肥料價格小漲0.7%。在金屬礦物中，7大礦產全面下跌。跌幅最大的是鋁，達10.8%，其次為鋅，下跌9.3%，鉛下跌6.4%，鎳則下跌5.9%，銅5.8%、錫4.4%、及鐵礦下跌2.9%。基本金屬下跌主要是因為美國的關稅政策對市場構成壓力。[1]本期農產品價格漲跌互見。在下跌部分，以花生幅度最大，達8.4%，其次為美國香蕉(7%)、棕櫚油(6.9%)、羅布斯塔咖啡(4.7%)、糖(3.7%)。在上漲品項中，以加爾各答茶葉幅度最大，達50%，其次為大豆油(10.4%)、雞肉(6.9%)、椰子油(5.4%)、芥花油(5.3%)。在三大主要糧食作物中，玉米上漲3.7%，小麥下跌3.5%，大豆上漲1.4%。

(三)貨櫃運價

貨櫃運價本月為第四個月下跌，但幅度大幅縮小，僅0.4%。雖然仍處於低檔，但基本上已持穩，並無進一步擴大下跌。儘管川普對等關稅延長90天，然僅部分產品出現急單，並未出現「搶艙」情況。反而，整體而言，短期川普關稅政策導致美國線貨量下滑，壓抑出口貨量。

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