全球政經研究

前言：史詩級的經貿交易

美東時間 2026 年 1 月 15 日，台美正式敲定了一項震撼全球供應鏈的經貿合約。這項合約的核心非常明確：美國將對台關稅由 20% 降至 15%（與日、韓對等），而台灣則承諾提供總價值達 5000 億美元 的投資與金融支持。這標誌著「台灣模式」正式大規模移往美國，也引發了國內關於「產業空洞化」與「數字遊戲」的激烈辯論。

一、美國商務部官方文件（Fact Sheet）摘要

根據美國商務部發布的 《Fact Sheet: Restoring American Semiconductor Manufacturing Leadership》，這 5000 億美元的資金額度被劃分為兩大塊：

1. 2500 億美元的「直接投資」（Direct Investments）

• 投資主體： 由台灣半導體與科技企業（如台積電、鴻海、廣達、聯發科等）出資赴美設廠。
• 涵蓋領域： 不僅限於半導體，還明確包含了 能源（Energy） 與 人工智慧（AI） 生產。這代表這筆錢是用來在美打造一個完整的「科技生態系」，而非單純蓋晶圓廠。

2. 2500 億美元的「信用保證」（Credit Guarantees）

• 投資主體：由台灣政府提供融資擔保額度。
• 戰略目的：協助台灣中小企業（供應鏈業者）赴美。由於中小企業無力獨自承擔赴美設廠的高成本，政府透過這 2500 億的擔保，讓銀行敢放款，從而達成美方要求的「40% 供應鏈在地化」目標。

二、釐清 1650 億之謎：盧特尼克的「關鍵證言」

關於「2500 億美元直接投資」是否包含台積電既有計畫，這曾是國內最大的疑慮。證據就在 《日本時報》（The Japan Times） 於 1 月 16 日的報導中。美國商務部長 盧特尼克（Howard Lutnick） 在受訪時給出了明確答案：

“That [the $250 billion] includes previous commitments by Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), which total $165 billion.”

（這 2500 億美元的直接投資，包含了台積電先前的承諾，總計 1650 億美元。）

1. 減輕台灣投資壓力

這代表這 2500 億並非「全額新加碼」。美方採取了外交上的「數字藝術」，將台積電原先分散在各時期的自主計畫（含 2025 年宣布的總額 1650 億）納入新協議。這對台灣政府來說減輕了「純加碼」的政治壓力，但在法律上，台積電的私人投資已被轉化為國家級的對美承諾。

2. 850 億的缺口與「加碼猜測」

扣除 1650 億後的 850 億美元缺口，由以下兩部分填補：

• 跨產業組合：文件明確指出除半導體外還包含 能源（Energy）與 AI 生產，這可能由鴻海、廣達、緯創等巨頭分擔。
• 台積電的潛在擴廠：盧特尼克透露台積電已在亞利桑那州增購數百英畝土地。雖然台積電官方尚未正式公告，但外界普遍猜測這將用於興建5座新廠，以滿足協議中「Direct Investment」的剩餘指標。

三、隱藏的挑戰：2500 億信用保證實際促成5000億投資

協議中另一個 2500 億美元是 「信用保證（Credit Guarantees）」。這並非政府直接撥款，而是由台灣政府提供擔保額度。這部分的「放大效應」才是最驚人的隱藏條款。

1. 槓桿第一層：從 2500 億信保到 3125 億貸款

政府提供的信保成數通常為 80%。這意味著：

• 台灣政府拿出 2500 億美元 的信用作為擔保品。
• 銀行以此為基礎，可以安全貸出約 3125 億美元 的資金給赴美中小供應鏈廠商。

2. 槓桿第二層：自有資金帶動 5000 億落地投資

任何建廠計畫都不可能只靠貸款，必須有自備款（自有資金）。正常的資本結構約為 「4 成自備款 (Equity) + 6 成銀行貸款 (Debt)」。

• 公式推算：
  • 廠商向銀行借到了政府擔保的 3125 億美元（貸款）。
  • 為了借到這筆錢，廠商必須自籌約 2000 億美元 的自備款投入。
  • 總落地資產價值 = 3125 億 (借來的) + 2000 億 (自備的) = 5125 億美元。

分析結論：台灣政府承諾這 2500 億美元的「信用保證」，實質上是啟動了一個規模高達 5000 億美元以上 的「實體資產轉移工程」。若再加上「直接投資」2500億，台灣實際投資金額高達7500億美元。這筆錢將轉化為美國境內的工廠、稅收與就業，而經營風險與或有負債則由台灣政府與銀行系統承擔。

四、15% 關稅的代價：台灣得到了什麼？

台灣政府之所以願意背負這 5000 億的投資承諾，是為了換取經濟與安全上的四大紅利：

1. 關稅平等化：台灣輸美商品關稅從 20% 降至 15%，消除了與日本、韓國出口商之間的競爭劣勢。
2. 232條款豁免：這是協議中最具吸引力的部分。正在美建廠的企業（如台積電），可獲得 2.5 倍 產能的免稅進口額度，確保在美國產能完全開出前，台灣母廠送往美國的晶片不必交稅。
3. 232條款關稅天花板：對台灣汽車零件、木材、木材及木製品徵收的美國第 232 條關稅總額不會超過 15%。
4. 特定產業零關稅：學名藥、飛機零件、天然資源等項目降至零關稅，這對台灣的生技與航太供應鏈是重大利多。

五、總結：一場現實主義的投資交易

這場交易的全貌，是一次極度不對等的資產重組：

1. 直接投資（2500億）： 以既有的 1650 億為基底，加上約 850 億的 AI/能源/半導體新加碼。
2. 信用保證（2500億）： 透過金融槓桿，強迫供應鏈投入巨額自備款，在美國創造超過 5000 億的資產。
3. 大棒威脅： 盧特尼克在訪談中直言：「如果台灣供應鏈不來（美國），關稅可能會是 100%。」

這是一場 「以資產換稅率、以加碼換安全」 的現實主義博弈。台灣得到的 15% 稅率保住了出口命脈，但代價是將台灣最精銳的產業生態系與財政信用，大規模地抵押給了美國的再工業化計畫。

發布單位： 明日智庫（New Options Research & Consulting）
聯絡Email：a2352@geotw.com